来源：雪球App，作者： 洪三板，（https://xueqiu.com/8973298065/78831236）

中金做市部负责人谭汉豪

贵族投行中金公司对新三板的其他投资人来说相对神秘，恰逢12月3日中金做市部负责人谭汉豪做客洪三板主办的“首届三板趴之投资人群英会”，谭汉豪系统阐述了中金在新三板二级市场的交易策略和投资逻辑，现整理一份精华版供各位筒子们参阅。

以下文中的”我“皆指谭汉豪。

新三板目前存在一二级市场的脱钩。一级市场的参与者很多，比如上市公司、产业资本、PE、VC、二级市场投资人、私募，但二级市场的投资人非常少，原因是中间大部分群体都参加不了。

很多PE、VC是没有权限在二级市场买股票的，产业资本上市公司一般也不会在二级市场买卖，真正在三板市场的二级市场投资人只剩下了个人投资者以及部分私募基金。三板的二级非常不活跃，开户就20万户（编者注：官方数据为开户数30万，每日活跃用户5000），其中10万户是那些老股东，真正合资格的也就10万户。据我了解，目前依然活跃在每日成交的不超过一万户。如果每天一万户分布到一万家公司也就每个人一户。那这个市场目前是没有成交的。所以，这个局面必须要改变，我们肯定是不能回避的。

首要的是扩展投资者群体，所以公募基金和QFII的入市是不可阻挡的，只是一个时间问题。已经有无数的公募基金和QFII拜访过我，希望投资这个市场，这个市场有一万家，投资机会摆在那边，你错失了这个市场还是错失了中国的很多机会。所以，三板的流动性的核心问题是要解决二级市场投资人的群体的问题。这个群体会逐步得到解决，但没有那么快。

做市商是交易的撮合者，它本身不应该是一个买方或者是一个卖方。我跟很多欧美的做市商聊，他们有很方便的融券制度，也有股指期货对冲制度。很多时候股价涨跌对他们没有影响，他们主要来自撮合交易的费用。在中国，包括在台湾，因为没有融券，A股的融券没有，也没有对冲。所以，大部分做市商目前扮演的是PE角色，它只是它承担了一部分报价功能的PE投资角色，某种程度上是战略投资者。PE投资主要的钱来自成长收益，很多就是低买高卖，但是今年不怎么诟病了，因为发现做市商都亏钱了。

做市商到了这个情况，大家有不同的策略：有两边中间撮合的；有做市商囤着票的，每天报个价；有追求家数的；有多少抛多少，抛完拉倒的；有的不管拿几十万股，有挂就挂，没挂就拿走；有的非常主动高抛低吸。

中金是要盈利的，需要承担提供做市服务的战略投资人的角色。我们既然是战略投资人，收益主要来自企业价值的增长。所以，我们应该通过一系列的服务，让二级市场这个企业的价值得到提升，这个服务包括投行、并购、研究、做市、直投，通过一系列的服务让这个企业价值增长了，我们做市因为持有一定的库存而得到了更多的收益。

但这个过程中，我们做市的核心目的是为了提供流动性，因为现在三板流动性是缺失的，你有流动性就有溢价。所以，三板流动性好的股票比不好的股票高很多，因为流动性本身就是个稀缺资源。

在这个指导方针下，我给交易员下的指令是你必须要尽量的撮合这个市场交易。同时，我们不是一个随波逐流的根据市场买单买的多了我就股价不停往上涨，卖的多就不停的往下跌，我们还是有价值判断。涨得特别多就多抛，不要让它涨得过火，否则会套牢很多人；如果跌很多这个价位就低估了，就把过去抛掉的买回来。我们是这么一个策略。核心是你对这个公司有非常大的把握才行。

对广大投资人来讲，大家普遍是通过定增参加三板的股权，你如果想在二级市场买股票，我建议大家主要通过大宗交易的方式。大宗交易机制明年年初推出来。你不要一个个买，如果买十万、二十万无所谓，如果买上千万的话，你在做市方式下直接会把股价拉爆，最好通过大宗交易的方式，或者你可以问做市商能不能帮联系到公司，或者你想一次性拿一千或者500万，通过这样的方式拿是比较合适的。

最核心的在于你要了解公司，了解企业。三板永远没有去年三四月份的机会，那是不可能的，那个时候只有几百家公司可交易，那个时候开户就开了20万户，现在是有一万家公司，而且开户永远不会到去年那个地方。投三板投的是企业，连企业都了解不清楚，闭着眼睛投指数是没任何意义的，必须要精挑细选企业。

未来半年投资人要在新三板挣钱的策略大致如下：

第一，赚钱要一个周期，投三板一定要长周期，不要投半个月就想挣钱。

第二，一定要抓住好公司。

第三，从边际上来进，看明年有哪些资金入市。如果公募入市他们喜欢什么，要么喜欢A股没有的东西，大家看有什么东西是三板有但A股没有的，而且又非常性感，非常适合公募的体量，再满足长线投资。当然IPO一直是一个机会，但是一定要精挑细选。